La crise am\u00e9ricaine du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire et ses encha\u00eenements en Suisse ont r\u00e9veill\u00e9, comme il se devait, le mythe de la \u00abd\u00e9faillance du march\u00e9\u00bb et raviv\u00e9 les appels \u00e0 une r\u00e9glementation du secteur bancaire encore plus dense. Ce secteur d\u00e9j\u00e0 soumis \u00e0 une inflation normative exacerb\u00e9e par la \u00abvision z\u00e9ro\u00bb des autorit\u00e9s devrait donc se voir, si ce point de vue \u00e9tait suivi, confront\u00e9 \u00e0 de nouveaux paragraphes. Mais a-t-il r\u00e9ellement besoin de plus d’intrusion \u00e9tatique?<\/p>\n
Le contraire semble vrai. La crise des march\u00e9s financiers n’a pas \u00e9t\u00e9 provoqu\u00e9e par une d\u00e9faillance pr\u00e9sum\u00e9e du march\u00e9, mais par un monopole l\u00e9gal, dont d\u00e9pend dans une large mesure l’activit\u00e9 des banques commerciales: celui de l’\u00e9mission de monnaie. Les banques centrales non seulement imposent les taux directeurs et le niveau de r\u00e9serves obligatoires qui d\u00e9terminent le niveau des pr\u00eats accord\u00e9s, mais en leur qualit\u00e9 de pr\u00eateurs de dernier ressort lib\u00e8rent en partie les institutions financi\u00e8res de la responsabilit\u00e9 de leurs prises de risques. C’est cette distorsion du co\u00fbt du capital impliqu\u00e9e par la politique mon\u00e9taire qui a induit en erreur les investisseurs et conduit aux \u00e9garements qu’il convient d\u00e9sormais de corriger.<\/p>\n
Le d\u00e9versement excessif de liquidit\u00e9s et la baisse exag\u00e9r\u00e9e des taux par la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine ont d\u00e9samorc\u00e9 le principal signal de l’activit\u00e9 \u00e9conomique et encourag\u00e9 des investissements dont les co\u00fbts artificiellement bas ne correspondaient \u00e0 aucune r\u00e9alit\u00e9. Le march\u00e9 immobilier am\u00e9ricain a connu une forte croissance financ\u00e9e par de l’argent trop bon march\u00e9 menant \u00e0 une \u00e9valuation erron\u00e9e du pouvoir d’achat r\u00e9el. Or, l’Etat n’a bien s\u00fbr aucune capacit\u00e9 d’\u00e9valuer ce qui est un taux d’int\u00e9r\u00eat correct sur desmarch\u00e9s aussi complexes et transcendant le plus souvent les fronti\u00e8res nationales.<\/p>\n
Comme l’a relev\u00e9 r\u00e9cemment Thomas Jordan, membre de la Direction g\u00e9n\u00e9rale de la Banque nationale suisse, \u00abla politique mon\u00e9taire d\u00e9ploie son action dans un contexte de grande incertitude\u00bb et ses responsables \u00abdoivent reconna\u00eetre les limites de leurs connaissances\u00bb. L’\u00e9conomie, en effet, n’est pas une machine dont le comportement pourrait \u00eatre pr\u00e9dit de fa\u00e7on exacte. Les innombrables d\u00e9cisions individuelles et d\u00e9centralis\u00e9es que r\u00e9sume le terme de \u00abmarch\u00e9\u00bb conduisent \u00e0 des changements continuels et non lin\u00e9aires. Les notions de progr\u00e8s technologique et demondialisation ne parviennent qu’en partie \u00e0 en synth\u00e9tiser tout le dynamisme.<\/p>\n
La politique mon\u00e9taire, malgr\u00e9 les simulateurs math\u00e9matiques sophistiqu\u00e9s \u00e0 disposition, doit ainsi s’apparenter plus ou moins \u00e0 un t\u00e2tonnement dans le noir.<\/p>\n
L’un des plus grands \u00e9conomistes du si\u00e8cle dernier, Friedrich A. Hayek, avait d\u00e9montr\u00e9 ce lien entre la probl\u00e9matique du monopole de l’Etat sur l’\u00e9mission demonnaie et les cycles \u00e9conomiques, ce qui lui a valu d’\u00eatre r\u00e9compens\u00e9 par le Prix Nobel. La planification centrale ne fonctionne ni pour lamonnaie, ni dans d’autres secteurs de l’\u00e9conomie. Malheureusement, ce sont les reliquats d\u00e9vastateurs des th\u00e8ses largement discr\u00e9dit\u00e9es d’un autre \u00e9conomiste, John Maynard Keynes, qui dominent encore la pens\u00e9e de l’\u00e9tatisme mon\u00e9taire. Il faut s’attendre \u00e0 ce que les nouvelles baisses des taux aux Etats-Unis retardent l’assainissement structurel de l’\u00e9conomie et s’av\u00e8rent tout aussi contre-productives.<\/p>\n
S’il est difficile de concevoir, au stade actuel du d\u00e9bat, un retour \u00e0 la libre concurrence mon\u00e9taire que d\u00e9crit Hayek dans son c\u00e9l\u00e8bre article \u00abDenationalisation of Money\u00bb, il s’agirait plut\u00f4t de r\u00e9fl\u00e9chir, dans ce contexte, \u00e0 de meilleures r\u00e8gles de discipline pour les banques centrales, et non pour les banques commerciales induites en erreur par une politique mon\u00e9taire trop expansive.<\/p>\n
Cet \u00e9tat de fait souligne toute la perversit\u00e9 d’attribuer la crise actuelle \u00e0 l’irrationalit\u00e9\u00bb, \u00e0 \u00abla mentalit\u00e9 moutonni\u00e8re\u00bb ou \u00e0 \u00abl’app\u00e2t immod\u00e9r\u00e9 du gain\u00bb qui pr\u00e9vaudraient dans le secteur bancaire. Bien s\u00fbr, dans les banques comme ailleurs, les \u00eatres humains commettent des erreurs voire, dans certains cas isol\u00e9s, peut-\u00eatre des fraudes. Mais il est aberrant d’en extrapoler une attaque g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e contre le libre fonctionnement des march\u00e9s financiers. Un march\u00e9, qui ne traduit rien d’autre qu’un ensemble de relations contractuelles librement consenties, ne peut, par d\u00e9finition, \u00eatre d\u00e9faillant. Un march\u00e9 est toujours fond\u00e9 puisqu’il refl\u00e8te les choix des parties contractantes: que celles-ci acceptent de conclure l’\u00e9change en est une preuve suffisante.<\/p>\n
C’est bien s\u00fbr le cadre institutionnel qui est d\u00e9faillant. Ce sont les institutions de l’Etat, et en particulier les banques centrales, qui ont conduit aux probl\u00e8mes syst\u00e9miques, au-del\u00e0 des erreurs individuelles, ayant abouti \u00e0 la crise financi\u00e8re. Il serait absurde de soutenir que les dizaines de milliards de francs d’amortissements auxquels ont d\u00fb proc\u00e9der certaines banques, avec l’impact correspondant sur leur r\u00e9putation, soient le r\u00e9sultat de l’app\u00e2t du gain. Il ne peut \u00eatre dans l’int\u00e9r\u00eat d’une banque de prendre des risques d\u00e9mesur\u00e9s. C’est parce que les co\u00fbts endog\u00e8nes \u00e9taient dissimul\u00e9s par la distorsion des taux que de tels risques ont pu \u00eatre pris.<\/p>\n
Tout appel \u00e0 davantage de r\u00e9glementation met en \u00e9vidence une autre confusion \u00e0 propos de l’activit\u00e9 entrepreneuriale des banques: c’est pr\u00e9cis\u00e9ment la recherche du profit qui prot\u00e8ge les clients en incitant les banques \u00e0 maintenir la meilleure r\u00e9putation possible. Aucune banque n’a jamais gagn\u00e9 de l’argent sur le long terme de fa\u00e7on incomp\u00e9tente ou illicite. L’appel \u00e0 la r\u00e9glementation, en attaquant de front l’int\u00e9grit\u00e9 des acteurs financiers et en les faisant tous suspects, relativise l’importance de la r\u00e9putation pour prosp\u00e9rer. Il n’a pour effet que de renforcer l’impact n\u00e9gatif av\u00e9r\u00e9 du poids de l’Etat sur le bien-\u00eatre \u00e9conomique.<\/p>\n
Pierre Bessard est directeur de l’Institut Lib\u00e9ral. Cet article a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 dans Le Temps.<\/i><\/p>\n","protected":false},"featured_media":8745,"template":"","tag":[1351,182,172],"class_list":["post-12062","denkanstoesse","type-denkanstoesse","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","tags-crise-financiere","tags-liberte-economique-et-croissance","tags-monnaie-et-marches-financiers"],"acf":[],"yoast_head":"\n