Apr\u00e8s l’abandon de la dollarisation comme solution \u00e0 court terme, le monde attendait avec impatience de voir les premiers pas de Milei en tant que nouveau pr\u00e9sident de l’Argentine. Milei a pris ses fonctions en d\u00e9cembre avec un taux d’inflation annuel de 211 % (oui, vous avez bien lu). Malgr\u00e9 l’absence de r\u00e9forme mon\u00e9taire solide, le gouvernement de Milei est parvenu \u00e0 r\u00e9duire le taux d’inflation et \u00e0 \u00e9quilibrer le budget de l’\u00c9tat pendant trois mois cons\u00e9cutifs, attirant ainsi l’attention de certains m\u00e9dias internationaux. L’Argentine va-t-elle surprendre le monde en r\u00e9alisant un miracle en mati\u00e8re d’inflation ?<\/p>\n
Si l’am\u00e9lioration rapide des chiffres de la fiscalit\u00e9 et de l’inflation est ind\u00e9niable, il est encore trop t\u00f4t pour crier victoire. Il est loin d’\u00eatre \u00e9vident que la situation actuelle soit viable \u00e0 moyen et long terme. Examinons d’abord les chiffres de l’inflation.<\/p>\n
Pendant la campagne pr\u00e9sidentielle, Sergio Massa, alors candidat et ministre de l’\u00e9conomie, a mis en place une politique expansionniste agressive – le Plan Platita – afin d’augmenter ses chances de remporter l’\u00e9lection. En Argentine, le d\u00e9lai entre les chocs mon\u00e9taires et le niveau des prix est nettement plus court qu’ailleurs, si bien que le plan de M. Massa a eu un impact presque imm\u00e9diat sur le niveau des prix. Comme le montre le graphique ci-dessous, le taux d’inflation a atteint 25,5 % en d\u00e9cembre. Le taux d’inflation mensuel moyen entre d\u00e9cembre 2022 et novembre 2023 \u00e9tait de 8,3 %. \u00c9tant donn\u00e9 que le Plan Platita de Massa a pris fin apr\u00e8s les \u00e9lections pr\u00e9sidentielles, on escomptait que le taux d’inflation mensuel revienne au niveau d’avant les \u00e9lections. Le gouvernement de Milei est en train d’\u00e9quilibrer le budget, mais la d\u00e9sinflation r\u00e9cente peut \u00eatre largement attribu\u00e9e \u00e0 l’expiration des politiques de Massa. Pour que la d\u00e9sinflation se poursuive, il faudrait que le taux d’inflation mensuel tombe en dessous de 8,3 %. Cela se produira peut-\u00eatre, mais l’Argentine n’en est pas encore l\u00e0.<\/p>\n
Le succ\u00e8s \u00e0 long terme du plan de Milei d\u00e9pendra de sa capacit\u00e9 \u00e0 maintenir des exc\u00e9dents budg\u00e9taires. Les exc\u00e9dents budg\u00e9taires ont \u00e9t\u00e9 principalement obtenus gr\u00e2ce \u00e0 des r\u00e9ductions des d\u00e9penses publiques au cours des trois premiers mois de 2024. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, le gouvernement 1) retarde les virements aux entreprises publiques et aux provinces et 2) r\u00e9duit la valeur r\u00e9elle des paiements au secteur priv\u00e9 et des retraites. Dans le premier cas, cela se traduit par une diminution des d\u00e9penses dans la tr\u00e9sorerie publique pour l’instant, mais ces paiements finiront par reprendre. Le second effort pourrait ne pas \u00eatre politiquement viable. Plus de la moiti\u00e9 de l’ajustement des d\u00e9penses affecte directement le secteur priv\u00e9 et, selon Empiria Consultores, le salaire moyen en Argentine est d\u00e9sormais inf\u00e9rieur au seuil de pauvret\u00e9. Combien de temps Milei pourra-t-il encore maintenir cet effort avant de perdre le soutien de la population ?<\/p>\n
L’Argentine a besoin d’une r\u00e9forme fiscale pour r\u00e9duire l’inflation. Cette r\u00e9forme doit imp\u00e9rativement \u00eatre cr\u00e9dible. Si la population perd confiance envers le gouvernement, et qu\u2019elle commence \u00e0 croire qu\u2019il ne parviendra pas \u00e0 d\u00e9gager des budgets exc\u00e9dentaires \u00e0 moyen et \u00e0 long terme, la totalit\u00e9 des efforts pour atteindre la d\u00e9sinflation sera en danger. Autrement dit, un manque de confiance du public au sujet de la r\u00e9forme fiscale pourrait mettre en p\u00e9ril l\u2019ensemble du plan de stabilisation de Milei.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats fiscaux et les chiffres de l’inflation se sont nettement am\u00e9lior\u00e9s au cours des trois premiers mois du gouvernement Milei. Un examen plus approfondi de la mani\u00e8re dont ces chiffres ont \u00e9t\u00e9 obtenus soul\u00e8ve toutefois des inqui\u00e9tudes quant \u00e0 leur viabilit\u00e9 \u00e0 moyen et \u00e0 long terme. Milei ne peut pas retarder ind\u00e9finiment les paiements aux entreprises publiques et aux provinces. Il ne sera peut-\u00eatre pas non plus en mesure de maintenir les coupes r\u00e9elles op\u00e9r\u00e9es dans les subventions et les retraites. En outre, le manque de soutien politique de Milei au Congr\u00e8s ajoute \u00e0 l’incertitude quant \u00e0 sa capacit\u00e9 \u00e0 faire passer avec succ\u00e8s des r\u00e9formes visant \u00e0 d\u00e9r\u00e9glementer le pays. Pour toutes ces raisons, il est pr\u00e9matur\u00e9 de crier victoire sur le plan budg\u00e9taire et dans la lutte contre l’inflation en Argentine.<\/p>\n
Le moyen le plus efficace de sortir de ce pi\u00e8ge consisterait \u00e0 annoncer une r\u00e9forme mon\u00e9taire concr\u00e8te qui permettrait de rassurer les citoyens et d’apporter un choc positif \u00e0 l’\u00e9conomie. Les r\u00e9formes mon\u00e9taires sont plus rapides \u00e0 mettre en \u0153uvre (et produisent leurs effets plus rapidement) que d’autres changements structurels, tels que l’\u00e9quilibre budg\u00e9taire ou des r\u00e9formes du march\u00e9 du travail. Par ailleurs, une r\u00e9forme mon\u00e9taire cr\u00e9dible faciliterait l’adoption d’autres adaptations novatrices et permettrait de prendre des mesures de restriction budg\u00e9taire plus coh\u00e9rentes et de progresser vers un budget stable et \u00e9quilibr\u00e9.<\/p>\n